El 27 de marzo, la Cámara de Apelaciones del Segundo Circuito de Nueva York dictó una sentencia que cambia las reglas del juego para YPF. El tribunal no solo mantuvo la suspensión del embargo contra los activos de la petrolera, sino que además ratificó que la expropiación de 2012 fue un acto de soberanía y no un fraude corporativo. En consecuencia, la compañía no es responsable por la condena de USD 16.000 millones que pesa sobre el Estado argentino.
La decisión, que tuvo un voto en disidencia del juez Richard J. Sullivan, fue celebrada por el gobierno como un “hito histórico”. Pero más allá de la política, el fallo tiene implicancias concretas: le devuelve a YPF previsibilidad en un momento en que necesita financiamiento para proyectos millonarios en Vaca Muerta.
El desacople que cambia la ecuación
Uno de los puntos centrales de la sentencia es el rechazo a la teoría del alter ego. Los fondos Burford y Eton Park sostenían que YPF y el Estado argentino eran una misma cosa, y que por lo tanto los activos de la compañía podían ser embargados para cubrir la indemnización. La Cámara de Apelaciones no les dio la razón.
Un informe elaborado por la consultora Paspartú –del exsecretario de Energía Juan José Carbajales– analiza el alcance de esta distinción. Según el documento, la sentencia convalida que la expropiación fue un acto soberano y no una maniobra para vaciar la empresa, y protege el 51% estatal de YPF, evitando que terceros puedan interferir en la administración de la compañía. Para la petrolera, esto significa que puede seguir operando sin la amenaza de un embargo sobre sus barcos, sus aviones o sus cuentas en el exterior.
La reacción del mercado: fin del “descuento judicial”
El ADR de YPF en Nueva York reaccionó de inmediato. En la jornada posterior al fallo, la acción subió más de un 8 por ciento, recuperando parte del terreno perdido en las semanas de incertidumbre. El volumen operado se duplicó, con fuerte presencia de fondos institucionales.
El mercado interpreta que YPF cotizaba con un “descuento judicial” que ahora tiende a reducirse. La petrolera ya no tiene el lastre de una posible ejecución sobre sus activos, lo que mejora su perfil de riesgo frente a inversores y prestamistas. La comparación con los bonos soberanos es elocuente: mientras el riesgo país se mantiene en niveles elevados, los papeles de YPF comenzaron a mostrar una compresión de spreads, señal de que el mercado empieza a mirar a la empresa como un activo independiente del Estado.
El horizonte para los megaproyectos
Con el fallo en el bolsillo, YPF se prepara para salir al mercado a buscar financiamiento. Los dos proyectos emblemáticos de la compañía —el oleoducto Vaca Muerta Sur (con capacidad para transportar hasta 700.000 barriles diarios) y la planta de licuefacción Argentina LNG (que aspira a exportar 18 millones de toneladas anuales de gas)— requieren inversiones por decenas de miles de millones de dólares. Hasta ahora, la incertidumbre judicial había sido un freno para los bancos internacionales.
El informe Paspartú subraya que el fallo permite a YPF concentrarse en su rol estratégico como eje de la expansión exportadora, en una ventana temporal de precios altos del crudo y de escasez de GNL por el conflicto en Medio Oriente. “Futuro de Argentina, con Vaca Muerta, la industria y una YPF enfocada: ¡todo para ganar! Máxime ante una coyuntura geopolítica crítica, donde el suministro energético se vuelve una cuestión de seguridad nacional para los compradores de nuestro crudo y GNL”, enfatiza Carbajales en el documento de la consultora.
Lo que viene
La sentencia no cierra el juicio. El Estado argentino sigue siendo demandado por los fondos Burford y Eton Park por USD 16.000 millones. La Cámara de Apelaciones aún debe resolver el fondo del reclamo: si la expropiación violó o no el estatuto de YPF. Pero la batalla se trasladó a un terreno más favorable para el país, y la petrolera quedó fuera del centro de la tormenta.
Mientras tanto, la acción subió, los spreads se comprimieron y los equipos financieros de YPF empezaron a mover fichas. El desafío, ahora, es convertir el alivio judicial en inversiones concretas. El tiempo, como el crudo, no espera.
